4月28日晚间，速冻供应链第一股前卫中央厨房披露了2021年年报和2022年一季报。2021年，公司实现营业收入12.74亿元，同比增长34.89%；归母净利润8846.41万元，同比增长15.51%；扣非净利润8555.53万元，同比增长47.14%。公司营收和净利润大幅增长，给了投资者一份靓丽的答卷。

2022年一季度，公司再次开门红，业绩超预期。一季度，公司实现营业收入3.48亿元，同比增长20.17%；归母净利润2870.9万元，同比增长44.78%；扣非净利润2384.23万元，同比增长24.16%。

民族证券研报显示，在疫情扰动下，前卫中央厨房2022年一季度仍实现20.17%的增速，凸显公司能力，合同负债增长34%。下游需求保持坚挺，预计二季度将加速释放。

四大优势产品继续放量，预制菜业绩有望提升。

味央厨房深耕速冻面米餐饮市场近20年，秉承“只做餐饮，只做厨师”的战略定位，致力于为餐饮、酒店、集团食堂提供全面的供应解决方案。2021年成为首家上市的餐饮供应链企业，被誉为“速冻供应链第一股”。

报告期内，公司四大优势品类快速发展，保持高增长态势。产品方面，2021年油炸产品收入6.6亿元，同比增长26.66%；烘焙实现营收2.23亿元，同比增长19.10%；烹饪实现营收2.56亿元，同比增长39.20%；菜品及其他收入1.3亿元，同比增长162.11%。

从盈利能力来看，2021年煎、烤、煮、菜、其他的毛利率分别为20.72%、24.95%、23.45%、21.59%。公司业绩突飞猛进的同时，继续保持良好的盈利能力。

味央厨房以油炸产品起家，在芝麻球、油条等细分品类占据了50%以上的市场份额。同时围绕团餐、农村宴席等场景，构建了炸地瓜丸子、香脆香蕉等新的增长点。报告期内，作为公司明星产品的油条产品线整体增长34.65%，增长势头强劲。油条产品线除单一核心客户外增长43.88%，领先地位稳固。

除了上述油炸产品，2021年，公司加大了蒸饺的R&D和推广，重点布局团餐和农村宴席场景。未来也有望在早餐市场探索油条。报告期内，公司蒸饺产品线整体实现167.87%的大幅增长。

公司在发展主力市场的同时，也抓住了新兴赛道的机遇。报告期内，公司强化预制菜市场，围绕餐饮连锁企业需求，精准研发预制菜新品种。作为公司2021年战略确定的重要发展方向，预制蔬菜产品也在2021年备受市场关注，并在报告期内迎来大丰收。2021年，公司预制蔬菜销量1400多万，同比增长34.35%。

在“宅经济”催化和政策鼓励的影响下，预制蔬菜产业持续受到关注。艾媒咨询数据显示，2019年至2021年，中国调理菜市场规模从2445亿元增长至3459亿元，年均复合增长率为18.94%。预计到2026年，我国调理蔬菜市场规模将突破万亿元，达到1.07万亿元。

面对庞大的装配式蔬菜市场，前卫中央厨房表示，2022年将加大装配式蔬菜的研发、生产和销售。公司拟成立专业预制蔬菜公司，专门从事相关业务，开启新的业绩增长极。

与“单一家庭消费场景”不同，餐饮行业的业态和形式多种多样，在不同的消费场景下也产生了多样化的需求，餐饮行业对创新的速度要求很高。随着对餐饮消费需求的深入了解，前卫中央厨房不断强化R&D和技术，提升产品力。2021年，公司投入R&D费用898.95万元，同比增长24.79%，完成了一批新产品的上市。

重点产品与创新产品齐头并进，更多品类的布局使得前卫中央厨房的产品结构不断优化，为公司未来的业绩增长提供了有力支撑。

直销深度绑定优质客户，分销助力全国加速发展。

根据中国连锁经营协会发布的数据，2021年中国餐饮业市场规模为4.7万亿，预计2024年市场规模将达到6.6万亿。随着餐饮市场的快速增长，餐饮品牌的连锁程度提高，连锁率逐年上升。根据美团披露的数据，2018年至2020年，国内餐饮连锁率分别为12.8%、13.3%和15.0%，产业链率逐年上升。从连锁品牌不同门店规模的分布来看，万店以上规模的餐饮连锁店占比从2018年的0.7%上升到2020年的1.4%。

未央厨房自成立以来，一直深耕餐饮市场，成为肯德基、必胜客、华莱士、海底捞、真功夫等知名餐饮品牌的速冻面米产品供应商，其中百胜内的供应商体系！中国是最高水平的T1，领先于业内其他竞争对手。

大型连锁餐饮企业供应链体系的准入门槛高，粘性大。前卫中央厨房利用先发优势，与头部连锁餐饮深度绑定。随着中国连锁餐饮率的不断提升，前卫中央厨房有望持续受益。

从直销渠道来看，海底捞、华莱士等大客户保持高速增长，公司在餐饮新领域持续拓展大B客户，为公司业务发展带来增量。2021年，公司直销金额达5.1亿元，同比增长51.62%。

报告期内，公司加大了对重点客户的开发力度。除了考虑客户自身的销售规模和门店数量，公司还将一些高成长性和未来发展潜力大的餐饮企业纳入重点客户管理体系，因此2021年公司重点客户数量大规模增加。截至2021年12月末，公司主要客户数量为168家，较2020年末的87家增长93.10%。

除了大客户的直接营销，公司加大了与经销商的合作，并触及下游中小客户。通过分销渠道，公司面对的是数量多、分布广、时效性和稳定性要求高的中小型B餐饮客户。在这种分销模式下，公司构建了一个多层次的分销体系。一方面，配送员仓库可以作为中转仓库，实现稳定高效的食品配送；另一方面，要依靠经销商在当地的销售渠道，实现全国范围的扩张。

报告期内，公司加强经销商建设，经销商数量增加61家，达到968家。通过多种方式赋能经销商，明显看出公司销售营销人员从2017年的67人扩大到2021年的213人，努力帮助经销商全方位深化下沉渠道。

值得注意的是，公司加大对核心经销商支持的效果已经初步显现。2021年，前20名经销商销量为2.06亿，同比增长50.14%，远高于分销渠道整体增速。

随着前卫中央厨房加大对经销商的发展，经销商的数量和质量将大幅提升，公司的分销渠道收入将保持较高的增长率。2021年，公司分销渠道销售额为7.6亿元，同比增长25.35%。

根据欧睿的数据，2021年，速冻米饭和面粉食品饮料渠道的销量约占16%，过去五年，CAGR的销量达到15%，零售渠道的销量占84%。在过去的五年里，CAGR是4.2%。餐饮渠道增速较高，占比不断提升。相比零售渠道，速冻米面制品在餐饮渠道起步较晚，目前仍处于产品开发和市场开拓阶段。随着餐饮企业对预制产品的需求越来越大，餐饮渠道成为新的蓝海。

味央厨房作为速冻面米产品的餐饮龙头，通过与客户的长期合作，形成了渠道壁垒。随着社会经济的持续发展，餐饮规模将继续稳步增长，餐饮的连锁化和外卖的标准化将使速冻面米制品的餐饮渠道持续受益。一方面，通过持续的研发和创新，公司有望保持较高的增长速度，蒸饺和烘焙新品量较大，油炸产品加速渗透。另一方面，公司新增了万亿轨道的预制蔬菜，有望乘风破浪，打造新的增长极。