2023年一季度报出来以后，虽然兴业银行连夜及时组织了业绩说明会，重点说明了手续费和佣金大幅下降的原因，但是很多投资者，依然一头雾水。这两天我在网上也重点了解了这一块的信息，包括也跟兴业的人讨论。

问题1: 什么是银行的老理财产品？兴业老理财产品中包含什么？

业绩交流会的解释是存款理财老产品的收益兑现原因，这些老产品投资了权益类的资产。2022年这一块收益兑现较多，2023年一季度因为资本市场不好，兑现较少。

这里要解释一下，银行的理财产品对于银行来说相当于一个资金池，从客户那里拿到的资金都在这个资金池里面，每年给客户刚性收益，比如4-5%。

银行拿到所有这些资金以后，可以进行各种资产配置，包括投资于一些没有上市的股权项目。过去这一块很多银行或多或少都有，兴业在这一块做得比较多。里面有很多权益类的投资。

问题2: 为什么这类资产的收益算在手续费里面呢？

银行拿到这些理财的资金以后开始进行资产配置，收益主要有来自于两方面，一方面可以通过减持股权获益，另外一方面还可以转让，让其他的一些产品进行承接。

这一块产生的超额回报，会放到投资顾问手续费中，所以，过去几年兴业的这一块收入占比很高。

可以看到兴业2022年年报中咨询顾问手续费收入这一块共计194.5亿，占整个手续费39.33%，比2021年大幅增长32.6%。

问题3: 2023年一季度未兑现的收益到底有多少？

2022年一季度手续费收入共计:143.4亿

2023年一季度手续费收入共计:88.3亿

同比减少55亿，降幅38.48%。

按照2022年的占比情况推算，2022年一季度的咨询顾问手续费应该在56.4亿，其他类手续费为87亿元。

我们假设其他类手续费保持平稳，那么2023年一季度的咨询顾问手续费就几乎为零了。也就是说兴业2023年一季度几乎没有兑现这一块的收益，少兑现了50亿左右。

以上只是一个大概的计算，但是与业绩交流会上领导说的逻辑是一致的。

但是这一块的收益只是兑现延后，并不是没有收益了。今年一季度不兑现，后面几个季度可以视市场行情进行兑现。

问题4: 兴业到底有多少这一类的资产配置？

再回到问题1说的资金池的问题，拿到理财产品的资金后，各家银行的资产配置或多或少有一些不一样。兴业因为资产管理能力比较强，风险控制能力比较好，应该是进行了不少这样的权益类资产配置。

在2022年的业绩交流会上，兴业重点介绍了以前合作的3个案例，一个是晶科能源，一个是孚能科技，还有一个是闻泰科技。

这三个企业中，一个是光伏企业，一个是新能源锂电池，一个是半导体公司。

与这几家公司的合作都包含了股+债的合作。这几家公司的成功合作获取的收益非常高。

上图:兴业2021年年报业绩交流会材料

兴业管理层在一季度交流会也举例了孚能科技，说因为一季度孚能的股价下跌，所以没有去兑现这一块收益。

过去这几年，商行+投行一直是兴业的战略，投资的类似的公司应该是非常非常多的。

问题5: 这一类资产以后怎么处理？

在交流会上对这一块有解释，兴业银行将兴业国信提升为一级子公司，股权投资业务有兴业国信来承接。好处是可以实现风险隔离，并且发挥兴业国信私募基金管理人到资格。以前的存续的项目可以得到更好的管理。

通过公开信息得知的是，兴业过去通过股债投资了不少光伏和新能源企业，通过兴业国信投资了很多未上市的企业。这一块其实都是兴业一直强调的投行能力。

所谓的投行业务，其实就是协助未上市的公司进行资本支持，比如通过股债的形式提供上市服务，提供一揽子金融服务。

全文总结:

通过以上几个问题的讨论，基本上可以了解清楚一季度兴业银行手续费收入下跌38%的原因。

简单一句话就是一季度没有去兑现收益，这部分收益的兑现推迟了，但是肉还在锅里。

如果在Q2-Q4去兑现一部分收益，全年的手续费可以持平或者同比增长。这对于全年营收增速至关重要。

但是，即便手续费大幅下跌的问题了解清楚了，兴业还有另外一个问题就是净利息收入也下跌，并且是过去8-9个季度一直不振。

通过这一次详细了解手续费下跌的原因，对于兴业的投资能力这一块也有了更深一步的了解。兴业希望通过对新兴战略产业的投资和金融协助，带动商行的发展。

以上是我对于兴业银行2023年一季度手续费大幅下降的梳理，希望对广大兴业投资者能够提供帮助，大家也可以更加理性地去看待兴业一季度一次性负增长。

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